Ужесточение финансового регулирования: влияние на кредитный цикл США

Кредитный цикл — это один из важнейших элементов делового цикла. Кредитная экспансия после кризиса представляет собой один из ключевых путей восстановления экономики. Ужесточение финансового регулирования, проведенное в ответ на кризис 2007–2008 гг., в значительной степени затормозило фазу кредитной экспансии и отразилось в аномально затянувшейся фазе кредитного сжатия для нефинансового частного сектора. Нормальное течение кредитного цикла оказалось нарушено за счет повышенных требований Базеля III, реформы финансовой системы США. Кредитный цикл после кризиса 2007–2008 гг. отличается от предыдущих кризисов: восстановление кредитной активности происходит медленнее, объем кредита нефинансовому частному сектору не восстановился и сегодня. В статье проведен сравнительный анализ поведения кредита после кризисов по продолжительности восстановления. В работе исследуется природа произошедшего «кредитного паралича» на основе гипотезы финансовой нестабильности Мински и теории эндогенного формирования кредитных стандартов Кротти. Предполагается, что банковские кредитные стандарты устанавливаются в соответствии с уровнем макроэкономических переменных — уровня ВВП, ставки процента, объема взятых кредитов. С помощью векторной авторегрессионной модели анализируется изменение кредитной активности в ответ на изменение кредитных стандартов, а также процесс формирования кредитных стандартов в зависимости от макроэкономических показателей. Делается вывод об избыточном повышении кредитных стандартов за счет введения требований Базеля III в ответ на кризис, нарушивших нормальное течение кредитного цикла. На основе проведенного эконометрического исследования строится стилизованная модель кредитного цикла США с учетом влияния специфических факторов кризиса 2007–2008 гг.: предкризисных финансовых инноваций, посткризисного ужесточения финансового регулирования

1. Sherman M. A short history of financial deregulation in the United States. Center for Economic and Policy Research. Washington, D.C.; 2009.

2. Komai A., Richardson G. A brief history of regulations regarding financial markets in the United States: 1789 to 2009. National Bureau of Economic Research. 2011; w17443.

3. Bernanke B. S. Causes of the recent financial and economic crisis. Statement before the Financial Crisis Inquiry Commission, Washington, September. 2010;2.

4. Carmassi J., Gros D., Micossi S. The Global Financial Crisis: Causes and Cures. JCMS: Journal of Common Market Studies. 2009;47(5):977–996.

5. Bernanke B. Financial reform to address systemic risk. Speech at the Council on Foreign Relations; 2009;10.

6. Claessens S. et al. Lessons and policy implications from the global financial crisis. International Monetary Fund. 2010;(10–44).

7. Lessons of the Financial Crisis for Future Regulation of Financial Institutions and Markets and for Liquidity Management. International Monetary Fund. 2009; February 4.

8. Structural changes in banking after the crisis. Bank for International Settlement, Committee on the Global Financial System; 2018.

9. Drehmann M., Gambacorta L. The effects of countercyclical capital buffers on bank lending. Applied Economics Letters. 2012;19(7):603–608.

10. Peirce H., Robinson I. C., Stratmann T. How are small banks faring under Dodd-Frank? Mercatus Center, George Mason University. Working paper 2014;(14–05).

11. Minsky H.P. The financial instability hypothesis. Working Paper. 1992;(74). Annandale-on-Hudson, N.Y.: The Levy Economics Institute. May.

12. Crotty J. Are Keynesian uncertainty and macrotheory compatible. New perspectives in monetary macroeconomics. Michigan: University of Michigan; 1994.

13. Magnus G. The credit cycle and liquidity: Have we arrived at a Minsky moment. Economic Insights-By George. 2007;6.

14. Reinhart C. M., Rogoff K. S. Recovery from financial crises: Evidence from 100 episodes. American Economic Review. 2014;104(5):50–55.

15. Calza A., Gartner C., Sousa J. Modelling the Demand for Loans to the Private Sector in the Euro Area. ECB Working paper. 2001;(55).

16. Lown C., Morgan D. P. The credit cycle and the business cycle: new findings using the loan officer opinion survey. Journal of Money, Credit and Banking. 2006;38(6):1575–1597.

17. Ciccarelli M., Maddaloni A., Peydró J. L. Trusting the Bankers: A new look at the credit channel of monetary transmission. European Central Bank (ECB) working paper series. 2010;1228.

18. Hristov N., Hülsewig O., Wollmershäuser T. Loan supply shocks during the financial crisis: Evidence for the Euro area. Journal of International Money and Finance. 2012;31(3):569–592.